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同仁堂:Q2增长加速,工商业齐头并进

发布时间:2015-08-26    研究机构:兴业证券

近日,同仁堂(600085)公布了2015年中报,报告期内,公司实现销售收入56.57亿元,同比增长9.04%,归属上市公司股东净利润4.90亿元,同比增长14.99%(扣非后同比增长16.66%),EPS0.36元。

点评:公司Q2收入和利润分别增长15.08%和16.23%,较Q1的4.42%和13.72%都有所好转。上半年医药工业收入37.52亿元,同比增长12.81%,毛利率为51.92%,同比上升2.08个百分点,高毛利的工业收入占比提升带动整体利润增速快于收入增速,自有品种总体运行情况良好,品种梯队架构进一步优化,主导品种保持了稳定的市场占有率,平均增速5%左右;二三线品种平均增速约20%。医药商业收入24.89亿元,同比增长15.47%,毛利率为31.89%,同比提升0.51个百分点,子公司同仁堂商业实现营业收入25.47亿元,同比增长16.37%;净利润1.43亿元,同比增长12.84%,取得了平稳较快的增长,为公司商业板块业绩增长保驾护航。

盈利预测:我们认为上半年公司在近年GSP认证、OTC行业增速减缓、高端消费政策压力加大等不利因素下实现平稳增长符合预期,后续随着基数效应的显现和政策性影响的逐步减弱,我们预计公司利润增长有望温和加速,从中长期来看,公司品牌优势明显,产品储备丰富,在国企改革的大背景下,其在营销体系和企业管理方面也有望持续改善,作为国内不可多得品牌传统中药企业,在医改深化的大背景下,公司未来也有望成为中长期的受益品种,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.69、0.82及0.97元,对应估值为35、30、25倍,维持对公司的增持评级。

风险提示:中成药降价;中药材价格上涨;工商业拓展低于预期。

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