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同仁堂:业绩增速平稳,符合预期

发布时间:2015-03-25    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

公司发布公告,2014年实现净利润7.64亿元,同比增长16.41%,折合EPS为0.58元,符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元。单季度来看,公司Q4实现净利润1.67亿元,YOY+12.08%。

公司2014年实现营业收入96.86亿元,营收增速YOY+11.14%,继续维持稳定增长态势。具体来看:医药工业实现销售收入58.88亿元,同比增长12.24%;医药商业实现销售收入43.45亿元,同比增长10.53%。公司运营方面来看:报告期公司综合毛利率为43.17%,与上年同期相比基本保持稳定;报告期公司期间费用率降至26.56%,小幅下降0.8个pp。

2014年公司主要参股子公司经营保持稳定:

1、“同仁堂(600085)科技”实现营收33.41亿元,同比增长14.79%,实现净利润6.16亿元,同比增长22.50%;2、“同仁堂国药”实现营收6.04亿元,同比增长22.80%,实现净利润2.34亿元,同比增长28.62%;3、“同仁堂商业”实现营收44.34亿元,同比增长11.020%,实现净利润2.65亿元,同比增长12.22%。

品牌认知度极高,产品资源丰厚:作为中药老字号旗舰社会认知度极高,从而有力的保障了公司产品在终端的价格维护能力及新品的推广速度。

800种产品文号和200个独家品种是公司巨大的资源宝库。

国企改革提供催化剂:国资改革成为市场关注的热点。而北京国资改革无疑是市场关注的热点之一,2014年北京市公布《关于全面深化市属国资国企改革的意见》。《意见》提出,加快推进市属国企与中央企业的合作,通过出资入股、收购股权和相互换股等多种形式,实现股权多元化;鼓励有诚信、有责任、有实力的民营企业参与国有资本企业改制重组。公司也有望在股权激励、混合所有制等方面进行相关尝试,以求提高企业经营活力。

盈利预计:预计公司2015/2016年净利润分别为:8.89亿元(YoY+16.43%)/10.51亿元(YoY+18.17%),EPS为0.65元和0.77元,对应PE为38倍和32倍。公司作为中药老字号旗舰品牌认知度极高,后续国企改革有望激发经营活力,维持“买入”投资建议,目标价27元(2016PE35X)

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