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同仁堂:q4增速提升,关注国企改革和药品价格放开

发布时间:2015-03-24    研究机构:招商证券

公司公告年报:收入97亿,增11%;净利7.6亿,增16%;扣非后净利7.5亿,增18%,实现EPS 0.58元,略超我们盈利预期。Q4单季度收入增19%,净利增24%,业绩增速提升,公司品种梯队布局和市场销售策略效果明显。公司一线核心品种安宫牛黄丸、国公酒和二线品种增速均在两位数以上。子公司同仁堂(600085)科技收入增长15%,净利增长23%;同仁堂国药收入增长23%,净利增长29%,继续保持快速增长。公司提出将由内涵式增长转变为内涵加外延式增长,作为品牌OTC中药企业,未来存在药品价格放开利好以及国企改革预期,长期空间看好,预计15-17年净利增长17%、19%、16%,EPS0.68、0.81和0.94元,维持“审慎推荐-A”投资评级。

Q4增速提升,14年净利增长略超预期。公司收入97亿,增11%;净利7.6亿,增16%;扣非后净利7.5亿,增18%,EPS0.58元,略超我们预期。Q4收入增19%,净利增24%,业绩增速提升,公司品种梯队布局和市场销售策略效果明显。工业增长12%,商业增长11%,毛利率均提升近0.5个百分点。公司一线核心品种安宫牛黄丸、国公酒和二线品种增速均在两位数以上。

子公司方面:同仁堂科技:收入增15%,净利增23%,32个产品销售过千万;六味地黄丸略有下滑,牛黄解毒片增26%,感冒清热颗粒增16%,阿胶、加味逍遥丸、金匮肾气丸、西黄丸等增速均超过20%,同仁堂麦尔海护肤及日化产品收入1亿,增25%,净利1253万,增24%;中药材生产基地收入1.27亿,南三环中路药店收入9406万,增12%。公司加大电商渠道推广,逐步形成线上线下全渠道互动营销。同仁堂国药:收入增23%,净利增29%,香港地区收入略下滑3.4%,由于收紧自有产品批发,导致批发销售下滑8.8%,但促进零售增长13.4%,非香港市场收入增长72%,其中零售增长22%,公司海外市场扩展效果突出,目前已在15个国家和地区发展零售终端56家。

维持审慎推荐:公司提出将由内涵式增长转变为内涵加外延式增长,作为品牌OTC中药企业,未来存在药品价格放开利好以及国企改革预期,长期空间看好,预计15-17年净利增长17%、19%、16%,EPS0.68、0.81和0.94元,维持审慎推荐。

风险提示:中药材涨价风险。

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