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同仁堂:三季报扣非净利增15%,同仁堂国药快速增长

发布时间:2014-11-03    研究机构:招商证券

三季报扣非净利增长15%。公司公告三季报:收入72.4亿,增8.5%;净利5.79亿,增14.2%;扣非后净利5.71亿,增15.1%,实现EPS0.44元。Q3单季度收入增长7.9%,净利增长13.7%,3季度为公司传统淡季,因此增速略有放缓。公司营业费用率下降1.4%,主要与报告期母公司着力进行商业布局和产品销售渠道调整有关;每股经营净现金流0.42元,同比下滑20%,预计主要与公司应收款增多及母公司收入下滑有关。

同仁堂(600085)国药延续快速增长。报告期内子公司同仁堂科技三季报收入增长17%,净利增长15%。同仁堂国药表现靓丽,收入增长29%,净利增长47%,继续保持快速增长,海外零售终端继续推进,全球零售网络增至52家;报告期内共推出红景天类、樟芝类、高丽参类及海洋胶原蛋白肽等4大类共13个品种。

主营业务分析。工业增速偏缓,毛利率持平,商业增速约12%,毛利率略有下降。一线大品种继续巩固市场占有率,增速较缓;二三线品种平均增速预计超过10%,其中坤宝丸、调经促孕丸、偏瘫复原丸等品种增长较快。

维持“审慎推荐-A”投资评级:公司是中药瑰宝,品牌价值极大,目前经营尚未反应公司潜力,公司存在低价药政策利好预期以及未来国企改革预期,长期空间仍大,预计14-16年净利增长14%、17%、19%,EPS0.57、0.67和0.79元,对应PE33、28、24倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:中药材涨价风险。

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