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同仁堂:业绩增速平稳,符合预期

发布时间:2014-11-03    研究机构:群益证券(香港)

1-3Q业绩点评:公司发布公告,2014年1-3Q实现净利润5.79亿元,同比增长14.2%,折合ESP为0.33元,符合预期。单季度来看,公司Q3实现净利润1.53亿元,YOY+13.76%。

公司1-3Q实现营业收入72.42亿元,营收增速YOY+8.5%,继续维持稳定增长态势。公司运营方面来看:1-3Q公司综合毛利率为43.7%,与上年同期相比基本保持稳定;报告期内公司期间费用率降至27.6%,小幅下降1.5个pp。

2014年1-3Q公司控股子公司业绩继续取得较快发展其中:同仁堂(600085)国药业绩增速较快,同仁堂国药1-3Q实现营业收入5.37亿港元,同比增长28.5%;净利润2.07亿港元,同比增长47%;预计未来,同仁堂国药依托主要产品安宫牛黄丸和灵芝孢子粉良好的终端销售,将继续保持业绩较快增长;同仁堂科技1-3Q实现营业收入25.86亿元,YOY+17.2,归属于母公司所有者的净利润约3.89亿元,YOY+14.8,业绩发展良好。

品牌认知度极高,产品资源丰厚:作为中药老字号旗舰社会认知度极高,从而有力的保障了公司产品在终端的价格维护能力及新品的推广速度。

800种产品文号和200个独家品种是公司巨大的资源宝库。

国企改革提供催化剂:国资改革成为市场关注的热点。而北京国资改革无疑是市场关注的热点之一,今年8月5日北京市公布《关于全面深化市属国资国企改革的意见》。《意见》提出,加快推进市属国企与中央企业的合作,通过出资入股、收购股权和相互换股等多种形式,实现股权多元化;鼓励有诚信、有责任、有实力的民营企业参与国有资本企业改制重组。公司也有望在股权激励、混合所有制等方面进行相关尝试,以求提高企业经营活力。

盈利预计:预计公司2014/2015年净利润分别为:7.58亿元(YoY+15.56%)/8.96亿元(YoY+18.18%),EPS为0.58元和0.68元,对应PE为32倍和28倍,作为沪港通稀缺标的,公司估值后续还有提升空间,维持“买入”建议,目标价22元(2015PE33X)

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