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同仁堂:业务发展平稳,关注低价药政策及国企改革

发布时间:2014-04-30    研究机构:广发证券

净利润同比增11%,业绩符合预期

一季度公司营业收入29.39亿元,净利润2.11亿元,分别同比增长5.7%、11.2%,扣非后净利润同比增长10.5%。EPS 0.16元,符合我们预期(0.16元)。经营性现金流净额2.79亿元,同比下滑37%,主要系应收账款同比大幅增加所致。

工商业平稳发展,费用管控良好

一季度公司各项业务平稳发展,其中商业收入同比增速约增7%,工业部分母公司营业收入同比增长6%,控股子公司同仁堂(600085)科技收入同比增长12%,利润增长约15%,同仁堂国药收入增长31%,利润增长79%。公司费用控制良好,三项费用率同比均有所下降,费用率合计约28,66%,同比下降约1.36个百分点。

关注低价药目录出台及国企改革进程

去年底发改委低价药目录开始征求意见,优质、低价品种市场化定价大势所趋。公司众多品种有望入选,考虑公司拥有其他企业无法比拟的品牌效应,及渠道优势,公司定价能力强,低价药政策出台利好经营。公司身处市场化特征最为明显的医药产业,拥有品牌、专利等在行业中极富竞争力的资源,未来有望受益于国企改革带来的红利。

值得长期配臵的稀缺品种,维持“谨慎增持”评级

预计公司2014/15/16年EPS分别为 0.57/0.67/0.81元/股,公司拥有行业无法复制的品牌、技术资源,是值得长期配臵的稀缺品种,未来有望受益于价格监管政策转变以及国企改革带来的红利。公司股价对应14年30倍,低于历史估值水平,维持“谨慎增持”评级。

风险提示

中药材价格上涨风险;市场环境变化导致商业业务增速放缓风险;中成药价格下调风险。

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