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同仁堂:13年业绩平稳,14年下半年增长有望加速

发布时间:2014-03-26    研究机构:海通证券

事件:

公司2013年实现收入87亿元,同比增长16%,归属上市公司净利润6.56亿元,同比增长15%,实现每股收益0.50元。

据此测算,公司2013第四季度实现营业收入20.49亿元,同比增长23%;归属上市公司净利润1.49亿元,同比增长12%;摊薄EPS为0.11元。

拟分配方案:以2013年年末总股本13.11亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.0元(含税)。

点评:

医药工商业均稳健增长。2013年,公司营业收入同比增长15.94%,营业利润同比增长20.42%,实现年度经营目标。工业实现收入52亿元,收入同比增长17%,毛利率47%,比上年增加2.61个百分点。其中母公司实现收入20.82亿元,同比增长12%。商业实现收入39亿元,收入同比增长16%,毛利率32%,比上年增加2.03个百分点。国内市场实现82亿元,同比增长19%,海外市场收入4.8亿元,同比下降11.32%。

子公司保持快速增长。分公司同仁堂(600085)科技公司实现营业收入29亿元,同比增长19.34%;营业利润5.68亿元,同比增长20.46%;净利润5.03亿元,同比增长25.93%;报告期内实现较好利润水平,是由于报告期内合理摆布品种结构、积极推动营销及子公司贡献所致。2013年同仁堂国药实现营业收入4.9亿元,同比增长34.60%,营业利润2亿元,同比增长28.57%,净利润1.82亿元,同比增长39.22%,报告期内市场销售势头良好,增长较快。同仁堂商业投资集团2013年实现营业收入40亿元,同比增长15.20%;营业利润3.2亿元,同比增长15.76%;净利润2.4亿元,同比增长14.98%。

三项费用控制良好。销售费用比上年同期增长12.49%,主要由于报告期职工薪酬增长及销售投入增加所致;管理费用比上年同期增长14.93%,主要由于本期职工薪酬增加所致;财务费用比上年同期大幅增加,主要是同仁堂科技期末外币存款产生的汇兑损失增加所致;期间费用率27%,与2012年28%相比,控制良好。

“买入”评级,目标价24元。我们预计同仁堂2014-2016年EPS0.60元、0.72元、0.87元。我们认为公司具有品牌力和产品力,可以给予2014年40X的PE,6个月目标价24元。

不确定性因素。(1)市场营销风险;(2)气候环境恶化等造成的中药材涨价风险;(3)部分动物药材的稀缺风险,如天然麝香。

申请时请注明股票名称