移动版

同仁堂:经营逐步好转,前景依旧光明

发布时间:2014-03-25    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

同仁堂(600085)发布2013年年报:公司实现营业收入87.15亿元,同比增长15.94%;实现归属上市公司股东净利润6.56亿元,同比增长15.08%,对应EPS0.50元;扣非净利润同比增长14.42%。公司拟每10股派2元(含税)。

事件评论

四季度经营改善,增速有所提升:整体来看,公司业绩符合我们的预期。公司工业实现收入52.46亿元,同比增长17.02%;商业实现收入39.31亿元,同比增长15.77%。2013年公司整体增速有所放缓,主要原因有:公司商业经营业务中高端滋补品和贵细药材占比较高,2013年受国家政策的影响较大。第四季度,公司收入同比增长22.91%,净利润同比增长12.3%,环比三季度增长10%。我们认为随着政策性及行业性影响逐渐减弱,2014年公司高端产品销售将逐步好转。

同仁堂科技稳健增长,国药高增长有望延续:子公司中,同仁堂科技主要产品有六味地黄丸、牛黄解毒片、感冒清热颗粒和感冒软胶囊等,2013年实现收入29.11亿元,同比增长19.34%,收入增速有所放缓,主要原因是阿胶等产品产能受限、控货清理渠道库存等;实现净利润5.03亿元,同比增长25.93%。同仁堂国药主要产品为安宫牛黄丸和灵芝孢子粉,2013年同仁堂国药实现收入4.92亿元,同比增长34.60%,实现净利润1.82亿元,同比增长39.22%。安宫牛黄丸海外需求旺盛,灵芝孢子粉2014年可以回内地销售,未来同仁堂国药有望延续高增长态势。

产品线丰富,推进大品种战略:公司2013年继续推进大品种战略,除了已经过亿的10个一线品种外,公司还在不断挖掘自身产品储备,努力将部分二、三线品种培养过亿,2013年重点二线品种继续保持两位数增长。我们认为同仁堂拥有的丰富产品线是巨大宝藏,随着大品种战略的推进,公司过亿产品还将不断增多,是业绩持续增长的源动力。

维持“推荐”评级:同仁堂的品牌价值无可比拟,拥有纯正中药产品、丰富中医师资源和遍布全国的销售网络,是潜力巨大的平台型企业。国企改革预期等积极因素,将会促进制约公司发展的机制问题逐渐改观。预计公司2014-2016年EPS分别为0.60元、0.73元、0.89元,对应PE分别为30x、24x和20x,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称