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同仁堂:四季度经营改善,未来有望受益政策红利

发布时间:2014-01-13    研究机构:广发证券

13年4季度经营改善,预计全年业绩稳健增长

受市场环境影响,公司商业业务经营出现一定困难,前三季度收入、利润同比增长14%、16%,增速较上半年有所放缓。针对市场变化,公司进行了优化调整,根据我们对终端市场了解,四季度公司经营环比有所改善,考虑到2012年四季度基数较高,预计全年业绩将实现稳健增长。

降价压力有限,存在价格向上调整空间

针对行业存在的低价药“消失”现象,监管层药价调整思路有所向“有升有降有保”转变。发改委正酝酿中成药价格调整,预计保密、老字号品种将会在价格上得到政策支持,总体来看同仁堂(600085)产品降价压力非常有限。此外正在讨论的低价药目录有利于具有品牌影响力的OTC品种,公司众多品种符合低价药标准。公司拥有388家零售终端,渠道优势明显,同仁堂拥有其他中药企业无法比拟的品牌效应,如低价药目录最终推出,公司产品存在价格向上调整空间。

未来有望受益国企改革红利

国企改革是新一轮全面深化改革浪潮的重点,公司身处市场化特征最为明显的医药产业,拥有品牌、专利等在行业中极富竞争力的资源,未来有望受益于国企改革带来的红利。

预计13-15年业绩分别为0.51元/股、0.62元/股、0.76元/股

预计公司2013/14/15年EPS分别为 0.51/0.62/0.76元/股,公司拥有行业无法复制的品牌、技术资源,是值得长期配臵的稀缺品种,未来有望受益于价格监管政策转变以及国企改革带来的红利。公司股价对应14年31倍,低于历史估值水平,公司经营正逐步改善,维持“谨慎增持”评级。

风险提示

中药材价格上涨风险;市场环境变化导致商业业务增速放缓风险;中成药价格下调风险。

申请时请注明股票名称