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同仁堂:三季度增速暂放缓

发布时间:2013-11-01    研究机构:东方证券

事件

同仁堂(600085)公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入66.65亿元、同比增长14.20%,实现营业利润9.77亿元、同比增长18.07%,实现利润总额10.01亿元、同比增长19.85%,归属于上市公司股东的净利润为5.08亿元、同比增长15.93%。

投资要点

Q3净利润同比增长3.42%。公司第三季度实现营业收入19.04亿元、同比下降1.14%,实现营业利润2.50亿元、同比增长0.24%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.35亿元、同比增长3.42%,第三季度收入增长停滞,一方面与高端滋补药材需求下降有关,另一方面与OTC市场环境不利有关。

同仁堂国药成最大亮点。工业业务中,母公司前三季度实现营业收入17.31亿元、同比增长8.46%,同仁堂科技实现营业收入22.07亿元、同比增长13%,其中Q3收入均出现不同程度的下滑,此外同仁堂商业前三季度实现营业收入约26亿、同比增长11%左右。各项业务中最大亮点来自同仁堂国药,前三季度收入同比增长近90%,净利润同比增长近160%,反映出海外中医药服务的旺盛需求。

各项费用控制较好。前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.95亿元,相比上年同期略有下降,主要是母公司及子公司支付人工工资及各项成本费用有明显增加所致,此外销售费用率为19.76%、相比去年下降1.07个百分点,管理费用率为8.21%、与去年基本持平,费用率总体维持较好。

财务与估值

根据三季报情况,我们调整公司2013-2015年每股收益分别至0.52、0.65、0.83元(原预测为0.57、0.71、0.89元),参照历史估值水平给予2013年42倍市盈率,对应目标价21.84元,维持公司增持评级,我们认为季度经营业绩不理想造成的股价波动为中长线投资者布局提供了良机。

风险提示

中药材价格大幅波动

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