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同仁堂:各平台稳健增长

发布时间:2013-09-02    研究机构:信达证券

事件:公司发布2013年中报,上半年实现营业收入47.62亿元,同比增长21.77%;归属于上市公司股东净利润3.73亿元,同比增长21.24%;基本每股收益0.286元。

点评:

医药工业占比提升、毛利率略降。上半年公司医药工业、商业收入分别为30.27亿和19.75亿元,毛利率分别为49.41%(-3.17个百分点)和31.65%(+2.95个百分点);其中国内市场收入45.09亿元,同比增长25.15%,海外市场收入同比下降14.77%。

母公司、同仁堂(600085)科技、同仁堂商业稳定增长。上半年母公司收入12.27亿元,同比增长15.02%;净利润2.91亿,同比增长33.98%;安宫牛黄丸、乌鸡白凤丸、牛黄清心等主要品种保持稳定增长。同仁堂科技(公司持股51.02%)实现营业收入16.78亿元,同比增长22.51%;净利润3.11亿元,同比增长31.83%;六味地黄丸系列销售收入同比增长33.37%,感冒清热颗粒系列同比增长37.63%,除牛黄解毒片系列同比下降以外,板蓝根、阿胶、加味逍遥丸等其他品种增长良好。同仁堂商业(公司持股51.98%)收入19.95亿元,同比增长20.82%;净利润1.19亿元,同比增长25.06%。

同仁堂国药完成分拆上市,业绩快速增长。上半年同仁堂国药收入和净利润增速分别为102.4%和233.5%,目前在香港和海外地区分别拥有15家、22家门店,安宫牛黄丸实现快速增长。

盈利预测:我们微调了对公司的盈利预测,预测2013~2015年EPS分别为0.55元(前次预测0.54元)、0.69元(前次预测0.70元)、0.83元,对应2013年8月28日收盘价(12.83元)的市盈率分别为41倍、33倍、27倍,虽然公司短期估值水平较高,但是随着公司营销能力的提升和机制的改善,我们长期看好公司的品牌价值和成长性,维持“买入”评级。

风险因素:中药重金属含量相关新闻;药品降价风险。

申请时请注明股票名称