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同仁堂:中报符合预期,母公司利润增速较快

发布时间:2013-08-29    研究机构:招商证券

公司公布中报,收入增速22%,净利润增速21%,扣非后净利润增速21%,符合预期,其中母公司核心品种增长稳定,安宫销售开始恢复,收入增长15%,净利润增长34%,维持公司13-15 年净利润增速分别为25%、23%、23%,实现EPS分别为0.55元、0.67元、0.83元,当前股价对应PE分别为42X、34X、28X,估值的确不便宜,但公司品牌价值极大,目前经营尚未反应公司潜力,估值溢价存在合理,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

中报符合预期:公司公布中报,营业收入47.6 亿,同比增长21.77%,归属于上市公司股东净利润3.73 亿,同比增长21%,扣非后净利润3.70 亿,同比增长22%,符合我们业绩前瞻中22%净利润增速的预测。

母公司核心品种增长稳定,安宫销量尚在恢复中:母公司收入12.27 亿,增长15%,净利润2.91亿,增长34%,母公司核心品种牛黄清心、大活络等基本都保持15%左右的收入增长,安宫牛黄丸由于12年下半年安宫的大幅提价,销量尚未恢复,但渠道提价前囤积的存货消化基本完成,后续销量有望恢复。

核心子公司保持稳定增长:子公司同仁堂(600085)科技收入16.78 亿,同比增长23%,净利润3.1亿,同比增长32%。其中,六味地黄丸系列增长33%,感冒清热颗粒增长38%,板蓝根系列、阿胶系列及加味逍遥丸系列增幅明显。子公司同仁堂商业收入19.95 亿,同比增长21%,净利润1.19 亿,同比增长25%。两个核心子公司都保持稳定增长。

中药瑰宝,稳定成长,维持“审慎推荐-A”的投资评级:同仁堂是一个中药瑰宝,母公司经历12 年下半年安宫大幅提价后的12 年低谷期,今年迎来主业的稳定增长;核心子公司同仁堂科技及同仁堂商业维持稳定增长:我们维持盈利预测,13-15年收入增速22%、21%、20%,利润同比增长25%、23%、23%,实现EPS 分别为0.55 元、0.67 元、0.83 元,当前股价对应PE 分别为42X、34X、28X,估值的确不便宜,但公司品牌价值极大,目前经营尚未反应公司潜力,估值溢价存在合理,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

风险提示:财务费用上升以及大兴基地建设完成后折旧费用的增加。

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