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同仁堂:业绩稳健,质地优良

发布时间:2013-08-28    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布2013年半年报:1-6月,公司实现营业收入47.62亿元,同比增长21.77%,归属上市公司股东的净利润3.73亿元,同比增长21.24%,其中扣非后净利润3.70亿元,同比增长21.56%。实现经营性现金流6.48亿元,同比增长7.60%;实现EPS0.29元。

事件评论

经营稳健,费率有所下降:上半年,公司实现营业收入47.62亿元,同比增长21.77%,净利润3.73亿元,同比增长21.24%;扣非后净利润3.70亿元,同比增长21.56%,业绩符合我们的预期。实现经营性现金流6.48亿元,同比增长7.60%,非常充沛;实现EPS0.29元。公司综合毛利率下滑1.67个百分点,销售费率、管理费率分别下滑1.53、0.61个百分点。

主导品种稳定增长,商业盈利改善:上半年,医药工业实现收入30.27亿元,同比增长20.97%。公司主导品种仍然保持稳定增长,二三线品种也表现良好,但工业毛利率下降3.17个百分点。商业继续加大内部运营效率,实现收入19.75亿元,同比增长22.28%,毛利率增加2.95个百分点。

内外兼修,质地优良:公司产品丰富,一线产品包括安宫牛黄丸、牛黄上清丸、国公酒、等单独定价的知名产品,销售规模均在亿元以上。储备产品中,清脑宣窍滴丸即将进入三期临床、坤宝片下半年将申报注册。上半年,子公司同仁堂(600085)科技发展势头较好,实现收入16.78亿元,同比增长22.51%;净利润3.11亿元,同比增长31.83%。子公司同仁堂商业实现收入19.95亿元,同比增长20.82%;净利润1.19亿元,同比增长25.06%。

维持“推荐”评级:同仁堂的品牌价值无可比拟,公司拥有浓厚的历史文化底蕴,产品具有较强定价能力,长期发展空间巨大。公司“名药+名店+名医”的战略发展思路较为明确,现金激励政策到位,有助于进一步提升竞争力。预计2013-2014年EPS分别为0.57元、0.72元,长期发展空间巨大,维持“推荐”评级。

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