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同仁堂2013年一季度业绩回顾:净利润增长25%,经营持续改善

发布时间:2013-04-26    研究机构:申万宏源

净利润增长25%:2013年一季度公司实现收入27.76亿元,同比增长21%,实现净利润1.90亿元,同比增长25%,每股收益0.15元,符合预期。子公司同仁堂(600085)科技2013年一季度实现收入10.22亿元,同比增长23%,实现净利润1.26亿元,同比增长29%,带动公司整体增速加快。

分业务看,工商业均衡发展,保持快速增长。1)医药工业:我们预计公司一季度医药工业收入增速20%左右。其中作为医药工业主要平台的母公司实现收入8.12亿,同比增长11%,旗下主导品种收入增速维持在10%左右,部分小品增长迅速;作为医药工业第二主要平台同仁堂科技一季度工业增速25%左右,通过公司的系列化品种营销策略,补益类、心脑类、肠胃类、妇儿类系列品种快速发展。2)医药零售:我们预计一季度零售业务增速在20%左右,公司零售药店除销售普药之外,利润较高的高端保健品、中药饮片也占有一定比例,并且中医坐堂模式也可带动药品销售。

毛利率和费用率持平,现金流情况良好:一季度公司综合毛利率43.9%,同比提升0.1个百分点;期间费用率30%,同比下降1个百分点。一季度公司每股经营活动现金流0.34元,大幅高于每股收益,表现优异,主要是公司坚持稳健经营,现款销售。

短期估值偏高,长期看市值有增长空间:我们维持公司2013-2015年每股收益至0.55元、0.67元、0.81元,同比分别增长25%、22%、20%,对应预测市盈率分别为42、34、28倍,短期估值偏高。考虑到公司资产质量夯实,营销逐步改善,医药工商业均保持快速增长,长期来看市值有增长空间,我们维持“增持”评级。

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