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同仁堂(600085)2020年三季报点评:三季度收入业绩增长符合预期 子公司经营开始恢复

时间:20-11-04 00:00    来源:西部证券

事件:同仁堂(600085)发布2020三季报,报告期内分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润90.53亿元、7.15亿元、7.05亿元,分别同比下降9.09%、15.89%、16.36%,主要由上半年受疫情与科技子公司产能问题带来的不利影响所致,三季度恢复较明显,符合预期。

三季度收入业绩增速恢复较明显,子公司经营回归正轨。3Q20公司合并报表分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润30.50亿元、2.35亿元、2.29亿元,分别同比增长8.83%、23.83%、22.09%,增速恢复较明显。其中,母公司3Q20分别实现营业收入、净利润5.89亿元、1.03亿元,分别同比增长7.22%、12.05%,预计主要由2019年12月24日,核心产品安宫牛黄丸提价39%带来。同时,合并报表收入与净利润增速均高于母公司,说明子公司经营在三季度改善较明显,预计科技子公司产能问题逐步得到解决,商业板块在疫情后期亦有所恢复,国药子公司可能持续受海外疫情不利影响。

预计四季度业绩增长进一步回升。4Q19由于受到科技子公司产能影响与阿胶等核心产品销售下降的影响,公司收入与净利润处于相对低点。随着新冠疫情的缓和与子公司产能逐步恢复,叠加核心产品安宫牛黄丸的39%提价,4Q20的收入与业绩有望恢复或超过4Q18水平。

报告期内财务指标基本稳定。3Q20公司实现综合毛利率46.80%,同比下降1.24pct;销售费用率20.78%,同比下降1.61pct;管理费用率9.54%,同比下降1.61pct;整体基本保持稳定。

投资建议:预计20~22年,EPS分别为0.72/0.81/0.90元,目前股价对应PE为37.5/33.0/29.8倍,考虑到公司长期的品种品牌优势,且中短期享有子公司经营恢复与疫情缓和的有利影响,维持“增持”评级。

风险提示:海外疫情持续风险,产能供给风险,行业政策风险。