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医药生物行业2017年年度策略:大浪淘沙,龙头掘金

发布时间:2017-02-02    研究机构:华泰证券

行业增速企稳,新医保目录带来结构化增量。

至3Q16医药工业实现收入21034亿元(yoy10.1%)及利润2201亿元(yoy15.6%),增速较15年有小幅回升。至3Q16基本医疗保险同比增速为14.8%,高于支出增速1.9pp,(vs.2015年收入增速高于支出为0.9pp),同期结余大幅提升。我们认为医保资金紧张大环境目前已经得到有效改善,预计2017年行业增速将会继续企稳,甚至小幅回升。新医保有望公布常规目录及议价目录,总体受益的品类为:1)创新药;2)临床有明显治疗优势的产品;3)口服中成药。新产品纳入后,疗效不明确的辅助用药品类市场或将进一步受到挤压。

首选化药制剂龙头。

药审改革有序推进,积极的变化悄然发生:1)审评速度大幅提升;2)对创新药、首仿药及出口制剂进行优先审评;3)推动对现存品种的一致性评价。我们认为国家局的改革措施旨在提高行业壁垒,完善质量体系,是“供给侧改革”的体现,同时行业集中度提升的趋势已明朗化,龙头公司将持续受益。关注创新药标的:恒瑞医药(600276.SH)、亿帆医药(002019.SH);仿制药龙头丽珠集团(000513.SZ)、恩华药业(002262.SZ)、通化东宝(600867.SH)及华海药业(600521.SH)。

资金成本上行,利好国资流通及医疗服务。

营改增执行及“两票制”推广,商业流通行业出现自上而下的整合机会。目前利率上行而并购整合的资金需求较大,流通行业将会出现分化:1)具有资金成本优势的国资将迎来低成本并购的机遇;2)经营较为激进的民营可能承压。关注上海医药(601607.SH),中国医药(600056.SH)。医疗服务对于资金成本不敏感,且受益于新医改,我们关注具有高成长性的民营眼科医院连锁龙头,及成熟医院管理经验并有优质医疗资源输出的公司,关注金陵药业(000919.SZ)、复星医药(600196.SH)。

中成药:看好传统中药,规避辅助用药风险。

医保目录调整或将带来板块内分化。辅助用药及中药注射剂有可能进一步受限,而传统中药有望受到医保扶植。我们关注传统中药企业,中药饮片企业,如同仁堂(600085)(600085.SH),东阿阿胶(000423.SZ),康美药业(600518.SH)等。提示具有国企改革预期的地方性传统中药企业云南白药(000538.SH)、健民集团(600976.SH)、中新药业(600329.SH)等。

风险提示:药品降价幅度高于预期;药审改革进程放缓。

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